以下為報告原文：

　　我們把雅虎股票（YHOO）評級上調(diào)為“增持”（Overweight），目標(biāo)價設(shè)為26美元。因為，雅虎目前持有阿里巴巴集團(tuán)（Alibaba Group）和雅虎日本（Yahoo! Japan）的少數(shù)股份，我們確信，這部分持股帶來的回報沒有完全反映到雅虎的股價上，而且貨幣化和隨后的資本回報保證了我們估值倍數(shù)的合理性。我們預(yù)見雅虎股價將繼續(xù)上揚(yáng)。雅虎在亞洲市場的投資，以及隨后的盈利和資本回報，推動并加速了雅虎價值的增長。

　　1）我們把對阿里巴巴集團(tuán)的估值提高到550億美元：2012年第三季度，阿里巴巴集團(tuán)完成了對雅虎76億美元的股份回購，把阿里巴巴集團(tuán)的估值推向400億美元。但我們相信，此后阿里巴巴集團(tuán)的市值不斷上漲，阿里巴巴的收入和利潤增長可以證明這一點(diǎn)。正如2012年上半年，雅虎在未來將會向股東回饋大量的現(xiàn)金收益。在此份報告中，通過分析阿里巴巴的運(yùn)營情況，以及在分析師Alicia Ya的幫助下，我們更新了對阿里巴巴的評估。我們的對阿里巴巴的估值相當(dāng)于雅虎每股增長2美元。

　　2）雅虎日本的價值也沒有完全反映在雅虎的股價上：12年9月18日至今，雅虎日本的股價增長了37%（同期日經(jīng)指數(shù)僅增長了27%），相當(dāng)于為雅虎帶來了每股稅后利潤1美元。正如阿里巴巴集團(tuán)為雅虎帶來了回報，雅虎日本也會最終給雅虎帶來收益。

　　3）謹(jǐn)慎上調(diào)雅虎核心業(yè)務(wù)增長倍數(shù)：我們謹(jǐn)慎上調(diào)息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）至5x，理由是我們對以下三個因素保持樂觀態(tài)度：CEO瑪麗莎？？梅耶爾（Marissa Mayer）主導(dǎo)的雅虎戰(zhàn)略方向、雅虎首席財務(wù)肯？？高登（Ken Goldman）削減運(yùn)營成本的承諾以及資本回報情況（2012年第四季度營收約為15億美元，而且未來還有來自阿里巴巴的15億美元盈利）。我們注意到，相比其它網(wǎng)絡(luò)公司股票，2013年雅虎的5倍息稅折舊攤銷前利潤的還是非常低。重要的是，我們上調(diào)評級并不是依據(jù)對雅虎近期運(yùn)營周轉(zhuǎn)情況的分析，所以收入估值未作調(diào)整。

　　我們將雅虎的股票評級上調(diào)至“增持”（Overweight），同時將其目標(biāo)價上調(diào)至26美元，原因是我們相信這家公司亞洲資產(chǎn)的價值（也就是所持阿里巴巴集團(tuán)和雅虎日本的股份）已經(jīng)升值，而這些資產(chǎn)的完整價值并未歸入雅虎股價。自2012年9月18日雅虎宣布完成出售阿里巴巴集團(tuán)股份的第一個步驟以來，雅虎已經(jīng)歷了一個重要的階段；我們認(rèn)為，這是由于雅虎所獲得的30億美元資本回報帶來了正面的投資者情緒，以及公司在新任首席執(zhí)行官瑪麗莎·梅耶爾（Marissa Mayer）領(lǐng)導(dǎo)下的實施的以產(chǎn)品為推動力的最新戰(zhàn)略令投資者感到激動。但是，鑒于阿里巴巴集團(tuán)基本面最近所帶來的牽引力，我們認(rèn)為當(dāng)前的雅虎股價不能反映雅虎所持阿里巴巴集團(tuán)和雅虎日本股份的真實價值，并認(rèn)為雅虎股價將從當(dāng)前水平出現(xiàn)進(jìn)一步的大幅上漲，原因是投資者對這些資產(chǎn)的價值感到更加滿意。